猴价飙升背景下，投资者需警惕CRO概念股的潜在风险

在昭衍新药（股票代码：603127.SH、06127.HK）发布的业绩预增公告后，股价应声大涨。2026年7月15日，该股票A股交易中触及涨停板，而港股股价涨幅超过两成。同样位于CRO（合同研究组织）板块的其他股票也普遍上涨。昭衍新药预计2026年上半年归属于上市公司股东的净利润将达到6亿元至9亿元，同比增加近9倍至近14倍。

业绩增长的驱动力主要源自公司持有的实验猴等生物资产价格上涨所带动的公允价值变动收益，这本质上是一种账面利润。昭衍新药公告显示，生物资产市场价格的上涨和自然生长增值共同促成了公允价值的正向变动，对公司业绩产生了积极影响。生物资产公允价值变动在2026年上半年预计为公司贡献净利润约7.03亿元至7.77亿元。

实验动物在基础科学和临床医学研究中扮演着关键角色，它们是药物临床前研究和安全性评价的核心载体。随着生物大分子药物时代的到来，实验猴的需求变得更加迫切，因为并非所有实验动物都能对特定生物制品产生类似人体的生物学反应。许多生物大分子药物具有强烈的物种特异性，这使得它们在非人类的常用实验动物中难以产生有效的交叉反应。

从去年下半年起，实验猴，特别是食蟹猴的价格开始上涨，且供应紧张，这反映了医药研发的持续繁荣。自2018年以来，包括药明康德、昭衍新药、康龙化成等在内的医药研发外包企业开始大规模收购猴场和建设繁殖基地。国内优质的实验猴资源正逐渐集中于CRO公司手中，稳定和可持续供应的实验猴资源已成为承接临床前研究项目的关键保障和核心竞争力。

猴价上涨对拥有大量实验猴存量的公司是直接利好，掌握稳定实验猴资源的CRO公司在争取研发外包订单时的优势更加明显。然而，投资者需要注意的是，不应只看到“囤猴”概念及其短期业绩预期，而应警惕背后的结构性风险。

实验猴并非数量越多就越有价值，并非所有实验猴都适合用于临床前研究。例如，食蟹猴在人工饲养条件下寿命可达25-30年，但幼猴通常需要长到2-3岁才能用于大多数药物的临床前试验。如果猴场的存栏量中，老龄猴过多或健康、病原学和遗传背景不符合要求，那么能够转化为临床前研究订单的有效供给将非常有限。实验猴的价值取决于数量、年龄结构、健康状态、病原学质量、遗传背景及繁殖能力。

国内的实验猴供应缺口短期内难以缓解，国内食蟹猴种群面临老龄化和商品猴出栏率偏低的挑战。从补充适龄种猴到后代成长为可用于试验的商品猴，通常需要6至7年的时间，这使得实验猴供给的恢复周期长且产能调节弹性低。高猴价可能导致猴场出售本计划用于繁殖的种猴，形成“种猴透支”，若繁殖种群持续老化，优质种猴得不到及时补充，将削弱未来数年的繁殖能力。

因此，评估公司实验猴资产的价值，不能只看账面存栏量和当前市场价格，还应关注商品猴比例、繁殖种群的年龄结构、母猴繁殖效率、幼猴成活率、病原学质量及未来几年可持续出栏能力。